أظهرت الأسهم الألمانية الكبرى نتائج واعدة أكثر من نظيراتها الفرنسية، حسبما كتب الاستراتيجيون في بنك باركليز في مذكرة يوم الجمعة، قائلين إن فرنسا لديها “أساسيات مالية ونموية ضعيفة على المدى الطويل” ومخاطر تلوح في الأفق من اجتياح حراس السندات.
ويواجه أكبر اقتصادين في منطقة اليورو صعوبات. ألمانيا تكافح الانكماش المستمر في التصنيع الأمر الذي حولها إلى تباطؤ النمو في الكتلة، في حين تسببت الخلافات حول ميزانيتها واستراتيجيتها المالية طويلة الأجل في حكومتها إلى الانهيار في وقت سابق من هذا الشهر.
ومع ذلك، ارتفعت تكاليف الاقتراض الفرنسي فوق ألمانيا هذا العام بسبب عدم الاستقرار السياسي في البلاد الذي أثار قلق الأسواق.
فرنسا تنظر إلى الأسفل سنوات من عدم اليقين السياسي المحتملنظرا لانقسام برلمانها بشدة والذي لا يتمتع فيه أي حزب أو فصيل بالأغلبية. هناك أيضًا مخاوف المستثمرين بشأن ما إذا كان بإمكانها تقليل كومة ديونها الضخمة تجنب خفض التصنيف الائتماني.
والسؤال الرئيسي الآن هو ما إذا كانت حكومة رئيس الوزراء الفرنسي ميشيل بارنييه الهشة قادرة على اجتياز الانتخابات الميزانية المقترحة في أكتوبر – والذي يتضمن تخفيضات كبيرة في الإنفاق العام وزيادات ضريبية بقيمة 60 مليار يورو (65.6 مليار دولار) – أو ما إذا كان سيتم إسقاطه في تصويت بحجب الثقة مسبقًا.
وقال استراتيجيون في بنك باركليز يوم الجمعة إن “التسوية بشأن الميزانية الفرنسية لا تزال ممكنة. لكن أي تخفيف قد يكون قصير الأجل. لا يوجد حل سهل للمأزق السياسي، في حين تظل أساسيات المالية والنمو على المدى الطويل ضعيفة”، مضيفين أنهم يحتفظون بتفضيلهم. لفرانكفورت داكس مؤشر الأسهم فوق باريس كاك 40.
قال تحالف الجبهة الشعبية الجديدة اليساري في فرنسا إنه سيطرح تصويتًا بحجب الثقة إذا حاول بارنييه فرض الميزانية – لذلك قد تحتاج الحكومة إلى تقديم تنازلات لحزب التجمع الوطني اليميني المتطرف من أجل تمرير الاقتراح.
وتابع الاستراتيجيون في بنك باركليز أن القيام بذلك “يمكن القول إنه سيكون بمثابة ارتياح بالنظر إلى علاوة المخاطر العالية المضمنة في الأصول الفرنسية”، مما قد يؤدي إلى زيادة الفارق – الفرق في العائد بين سندين – بين ديون الحكومة الألمانية والفرنسية من حوالي 84 نقطة أساس. حاليًا إلى نطاق 70 إلى 75 نقطة أساس خلال الأشهر القليلة الماضية. وقالوا إن هذا من المرجح أن يعزز مؤشر سوق الأوراق المالية CAC بنسبة تتراوح بين 2٪ و 3٪.
ومع ذلك، إذا سقطت الحكومة، فقد يتسع هذا الفارق نحو 100 نقطة أساس ويدفع مؤشر CAC للانخفاض بنسبة تتراوح بين 4% و5%، كما حذروا، و”من المرجح أن يتدخل حراس السندات في حالة عدم تشكيل حكومة مستقرة” أو إذا لم يتم تشكيل حكومة مستقرة. فشل تمرير الميزانية
يشير مصطلح “حراس السندات” إلى المستثمرين في سوق السندات الذين يحتجون على السياسة النقدية أو المالية التي لا يحبونها عن طريق بيع السندات، وبالتالي زيادة تكاليف الاقتراض للحكومة.
ويأتي بعد وتعادلت تكاليف الاقتراض الفرنسي مع تكاليف الاقتراض في اليونان لأول مرة على الاطلاق هذا الأسبوع. حقيقة أن المستثمرين يطالبون بنفس الفائدة على الاحتفاظ بالسندات الفرنسية كما هو الحال مع اليونان غير المستقرة تاريخياً – والتي فعلت ذلك وسنت إصلاحات شاملة صديقة للسوق منذ أزمة الديون السيادية في أواخر العقد الأول من القرن الحادي والعشرين – كان يُنظر إليه على أنه معلم مهم.
وكانت علاوة المخاطر الفرنسية قد ارتفعت بالفعل في الفترة التي سبقت الانتخابات الصيفية، مع إثارة شبح الفوز الصريح لليمين المتطرف أو اليسار للأعصاب بشأن السياسة المالية الشعبوية التي قد تفشل في معالجة المخاوف المتعلقة بالديون.
أداء مؤشر كاك 40.
وبعيداً عن مناقشة الميزانية القصيرة الأجل، وجد بنك باركليز أن عدم تناسق المخاطر في الأمد المتوسط ”ليس كبيراً” بالنسبة للأسواق الفرنسية، وأن “المخاوف بشأن عدم الاستقرار السياسي والمسار المالي الطويل الأمد قد تستمر”.
وقال باركليز إن أي تأثير غير مباشر على منطقة اليورو سيكون محدودا.
جين فولي، كبير استراتيجيي العملات الأجنبية في Rabobank، غير مقتنع.
“هناك خطر من أن يؤدي تفاقم النتائج السياسية والمتعلقة بالميزانية في فرنسا إلى إثارة العدوى عبر منطقة اليورو. وسينعكس ذلك في ارتفاع عائدات السندات وفي ضعف الاقتصاد. [euro]”، قالت في مذكرة يوم الخميس.
“يعتمد هذا الخطر على استقرار الميزانية والاستقرار السياسي في أماكن أخرى من المنطقة. وضع الديون والعجز في ألمانيا في وضع أفضل. ومع ذلك، تواجه البلاد مشكلات هيكلية حادة قد تتطلب المزيد من الاستثمارات الحكومية. وهناك أيضًا احتمال حدوث انتخابات مبكرة أوائل العام المقبل، يمكن أن تحدد نتيجتها ما إذا كان كبح الديون في البلاد قد تم رفعه”.
وأضاف فولي “في هذه الأثناء، تفتقر منطقة اليورو إلى القيادة القوية في كل من ألمانيا وفرنسا”.
– ساهمت هولي إليات من CNBC في كتابة هذه القصة.
