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L'affaiblissement du yuan met à l'épreuve la détermination de Pékin alors que le retour de Trump alimente les inquiétudes sur les tarifs douaniers.

YINAN, CHINE – 26 DÉCEMBRE 2024 : un travailleur compte les billets en RMB lors d'un rassemblement pour distribuer le dividende annuel aux membres d'une coopérative agricole du comté de Yinan, dans la province du Shandong, en Chine orientale, le jeudi 26 décembre 2024.

Wang Yanbing | Publications futures | Getty Images

On s’attend largement à ce que le yuan chinois se déprécie face à un dollar américain ascendant. Une question plus épineuse à laquelle sont confrontés les observateurs du marché : jusqu’où et à quelle vitesse la monnaie pourrait-elle glisser ?

Les enjeux sont énormes. L'impact d'une faiblesse prononcée du yuan pourrait non seulement se répercuter dans le monde entier en affaiblissant la compétitivité des exportations des pays qui rivalisent avec la Chine pour vendre des biens et des services au monde, mais aussi mettre en péril les efforts des autorités chinoises pour dynamiser la croissance du deuxième plus grand marché mondial. économie.

Le yuan offshore chinois a perdu plus de 3 % depuis la victoire de Donald Trump à l'élection présidentielle début novembre, les perspectives de politique monétaire des États-Unis et de la Chine divergeant. Le yuan intérieur, étroitement contrôlé, s'est également replié à près de un plus bas depuis 16 mois.

De nombreux investisseurs sont pessimistes quant aux perspectives de la Chine. Le pays est aux prises avec une crise immobilière et des dépenses de consommation modérées. Alors que les acteurs du marché s’inquiètent de la déflation et que les banques peinent à stimuler la demande de prêts, les fonds ont afflué. en obligations d'Étatpoussant les rendements à des niveaux record.

En revanche, les décideurs de la Réserve fédérale américaine anticipent désormais moins de baisses de taux qu’auparavant. Les tarifs douaniers plus élevés proposés par le nouveau président américain Donald Trump, s'ils se concrétisent, pourraient alimenter l'inflation et ralentir davantage le cycle d'assouplissement de la Réserve fédérale, garde les taux d’intérêt, et par conséquent les rendements obligataires, sont restés élevés pendant plus longtemps.

Le rendement sur le Trésor américain à 10 ans est en hausse constante depuis juin et a dépassé 4,7% ce mois-ci, un niveau vu pour la dernière fois en avril. Le Indice du dollar américainqui mesure le billet vert par rapport à six autres devises, a atteint son plus haut niveau depuis 26 mois.

Les marchés ont réduit leurs attentes quant au nombre de réductions de taux par la Réserve fédérale américaine cette année, n'évaluant qu'un quart de réduction en pourcentage en 2025, selon à l'outil CME FedWatch dès vendredi.

Avec l’élargissement de l’écart de rendement entre la dette américaine et la dette chinoise, les investisseurs ont poussé le dollar à la hausse et tiré le yuan à la baisse.

« Déclin ordonné »

Les fluctuations du marché mettent à l’épreuve la détermination des décideurs politiques. Si un yuan plus faible devrait contribuer à améliorer l’attractivité des exportations chinoises, les autorités souhaitent également éviter une chute brutale de la monnaie qui pourrait déclencher une volatilité excessive.

Dans le but de relever les rendements obligataires, la Banque populaire de Chine suspendu ses achats d'obligations d'État la semaine dernière, invoquant une demande excédentaire sur le marché, tout en augmentant émission de billets à Hong Kong pour aider à endiguer le déclin du yuan.

La banque centrale a récemment annonces accélérées pour mettre en garde contre toute spéculation contre la monnaie et a signalé que la hausse des obligations d'État pourrait nuire à la stabilité financière.

“Nous éviterons résolument le risque de dépassement du taux de change, en veillant à ce que le taux de change du yuan reste globalement stable à un niveau raisonnable et équilibré”, a-t-il ajouté. a déclaré le gouverneur de la Banque populaire de Chine, Pan Gongsheng la semaine dernière.

Cela faisait écho au sentiment exprimé lors d'un autre conférence de presse mardi dernier où de hauts responsables a réitéré l'orientation modérément accommodante de la politique monétaire tout en soulignant l'importance de la stabilité des changes.

“Une telle communication impliquait que la PBOC pourrait donner la priorité à la stabilité des changes plutôt qu'à l'assouplissement de la politique monétaire à court terme”, ont déclaré les économistes de Goldman Sachs dans une note la semaine dernière.

La banque centrale a maintenu lundi les taux préférentiels des prêts de référence inchangés dans le but de maintenir la stabilité de la monnaie.

Néanmoins, le yuan offshore pourrait s'affaiblir à 8,5 par dollar américain d'ici la fin de l'année, a déclaré David Roche, stratège chez Quantum Strategy, en tenant compte du scénario dans lequel Trump imposerait les droits de douane promis de 50 à 60 % sur les produits chinois.

La devise s'est échangée pour la dernière fois à 7,3357 contre le billet vert lundi.

“Les autorités chinoises tenteront de faire baisser le yuan de manière ordonnée”, a déclaré Roche, tout en avertissant que les mesures de relance de Pékin étaient “insuffisantes” pour faire plus que stabiliser l'économie, car elles n'ont pas réussi à résoudre des problèmes clés tels que la demande atone et l'épargne excessive des ménages. .

Donner la priorité au yuan

Pan Gongsheng, gouverneur de la Banque populaire de Chine (PBOC), lors du Forum financier asiatique à Hong Kong, en Chine, le lundi 13 janvier 2025.

Lam Yik | Bloomberg | Getty Images

La banque centrale devrait s'abstenir de réduire fortement ses taux d'intérêt à court terme, malgré la pression croissante sur la croissance intérieure, a déclaré Helen Qiao, économiste pour la Chine et l'Asie à la Bank of America, compte tenu de la priorité politique temporaire accordée à la stabilité des taux de change.

Elle s'attend à ce que la banque centrale continue de défendre la monnaie en renforçant le contrôle des capitaux et en fournissant des conseils en matière de liquidité aux institutions financières.

Alors que la Fed, belliciste, limite la marge de manœuvre de la Banque populaire de Chine pour baisser les taux d'intérêt, Pékin dispose toujours de nombreux outils politiques pour empêcher les fluctuations excessives des devises, notamment l'intervention verbale, l'ajustement des liquidités offshore via l'émission de billets de banque et « le recours à des sociétés financières publiques pour acheter directement ». CNH [offshore yuan]”, a déclaré Lynn Song, économiste en chef pour la Chine chez LNG.

Pour le marché national, le principal outil utilisé par la PBOC pour gérer la monnaie est le taux de référence quotidien : le yuan national n'est autorisé à s'échanger que dans une fourchette de 2 % de ce taux de référence. Depuis l'année dernière, la banque centrale maintient ses orientations en matière de taux de change plus fort que 7,20 par dollarmalgré la hausse du billet vert.

Le yuan national était fixé à 7,1886 pour un dollar lundimais les marchés l'ont poussé vers le côté le plus faible de la bande, et il s'échangeait pour la dernière fois à 7,3249.

Les exportations en jeu

L'activité économique chinoise s'accélère plus que prévu au dernier trimestre 2024soutenu par des exportations robustes alors que les entreprises ont accéléré leurs expéditions avant les hausses de droits de douane, mais les experts ont averti que la dynamique de croissance pourrait s'essouffler plus tard cette année avec l'entrée en vigueur des hausses de droits de douane de Trump.

BNP Paribas : Les tarifs douaniers de Trump contre la Chine pourraient tomber à plat ; possible surprise à la hausse

“Pékin ne veut pas voir un effondrement de la monnaie avant de savoir quelle est la situation”, a déclaré Kamil Dimmich, gestionnaire de portefeuille chez North of South Capital, faisant allusion à l'incertitude quant à l'ampleur et au rythme des hausses de droits de douane imposées par l'administration Trump.

Trump, qui prendra ses fonctions lundi, a promis des droits de douane universels de 10 à 20 % sur tous les produits importés, et de 60 % ou plus sur les expéditions en provenance de Chine, même si certains pensaient que les droits de douane seraient imposés progressivement.

“Bien que la hausse des droits de douane puisse être plus importante dans le cadre de la guerre commerciale 2.0, les possibilités de dépréciation du yuan pourraient être beaucoup plus faibles cette fois-ci”, a déclaré Larry Hu, économiste en chef pour la Chine chez Macquarie, étant donné que Pékin a indiqué sa préférence politique pour une politique “relativement stable”. yuan.”

Il prévoit que le yuan offshore culminera à 7,50 pour un dollar au troisième trimestre de cette année.

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